Η Barclays ξεκίνησε κάλυψη στα δύο μεγάλα χαρτιά του ελληνικού τζόγου με τίτλο «Δύο εισιτήρια, διαφορετικά ταξίδια».
- Για την Bally’s Intralot προτείνει Overweight με στόχο την τιμή €1,40 (+30% από τα €1,08).
- Για την Allwyn προτείνει Equal Weight με στόχο τα €14 (+15% από τα €12,20). Βέβαια στα 12,2 Ευρώ που είναι η τιμή σήμερα, το μέρισμα 1€ αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση πάνω από 8%.
Το μυστικό της ανάλυσης κρύβεται στη σελίδα 30.
Η Barclays «αντιστρέφει» την προεξόφληση ταμειακών ροών (discounted cash flow DCF) της Allwyn για να απαντήσει σ’ ένα ερώτημα.
Τι πιθανότητα δίνει η αγορά στην ανανέωση της σύμβασης των «κλασικών» παιχνιδιών του ΟΠΑΠ που λήγει το 2030; Η σύμβαση αντιστοιχεί στο 34% του EBITDA του ομίλου και στο 28% της αξίας επιχείρησης. Από την κεφαλαιοποίηση των €9,84 δισ., τα €4,68 δισ. αποδίδονται σε αυτήν.
Ανανέωση με τους ίδιους όρους, αξίζει €5,18 δισ. Ανανέωση με «κούρεμα» -25% του EBITDA και προκαταβολή €200 εκατ. (με πρότυπο τα Κρατικά Λαχεία) αξίζει €4,06 δισ. Ενδεχόμενη μη ανανέωση, €1,51 δισ.
Η αγορά σήμερα, τιμολογεί με 55% πιθανότητες, την ανανέωση με τους ίδιους όρους και 45% με χειρότερους.
Στην BYLOT, η εικόνα είναι ανάποδη. Η Barclays την αποκαλεί «την πλέον εκτεθειμένη» στους βρετανικούς φόρους, με καθαρό πλήγμα περίπου €120 εκατ. μετά τα αντίμετρα. Η θετική της σύσταση στηρίζεται στην Evoke. Η εξαγορά της Evoke δημιουργεί συνέργειες €210 εκατ., μόχλευση από 4,5x σε 3x έως το 2030, pro forma EV/EBITDA 6,5x έναντι 8x της Allwyn.
Πρώτος καταλύτης, η δικαστική έγκριση στο Γιβραλτάρ το 4ο τρίμηνο του 2026 ή αρχές του 2027. Αξίζει μία μικρή υποσημείωση από τη σελίδα 46. Η Barclays ήταν ανάδοχος έκδοσης της BYLOT τους τελευταίους 12 μήνες και η εταιρεία είναι πελάτης της επενδυτικής της τράπεζας.
Για την Allwyn δηλώνει μόνο ρόλο «παρόχου ρευστότητας» (liquidity provider).
