Ολοκληρώθηκε μέσα σε 10 ημέρες ο κύκλος της Moody’s για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.

Ο οίκος αναθεώρησε χθες  σε «θετική» από «σταθερή» την προοπτική των μακροπρόθεσμων αξιολογήσεων καταθέσεων της Piraeus Bank και της Alpha Bank, επιβεβαιώνοντας τη βαθμίδα Baa1 σε εγχώριο και ξένο νόμισμα.

Στις 22/9 είχε προηγηθεί η ίδια κίνηση για Εθνική και Eurobank, επίσης στο Baa1, τέσσερις ημέρες μετά την αλλαγή της προοπτικής του ελληνικού Δημοσίου σε θετική (18/9), με διατήρηση του Baa3.

Και οι 4 συστημικές βρίσκονται έτσι με θετικό outlook δύο βαθμίδες πάνω από την αξιολόγηση της χώρας.

Aκριβώς εδώ βρίσκεται το κλειδί της ανακοίνωσης.

Tι σημαίνουν οι βαθμίδες

Η Moody’s χτίζει την αξιολόγηση καταθέσεων από δύο συστατικά: την αυτόνομη Βασική Πιστωτική Εκτίμηση (BCA) της τράπεζας και την «ανοδική προσαρμογή» από την ανάλυση ζημιών σε περίπτωση αποτυχίας (Loss Given Failure – LGF), δηλαδή πόσο βαθύ είναι το «μαξιλάρι» υποχρεώσεων που απορροφούν ζημίες πριν φτάσει η σειρά των καταθετών.

Για την Alpha Bank, η BCA είναι baa3 και η LGF προσθέτει δύο βαθμίδες, οδηγώντας στο Baa1. Για την Piraeus, η BCA είναι ba1 – μία βαθμίδα χαμηλότερα, ακόμη κάτω από την επενδυτική – αλλά η LGF προσθέτει τρεις βαθμίδες, με το ίδιο τελικό αποτέλεσμα.

Η ανάλυση ενσωματώνει ήδη την αναμενόμενη εφαρμογή του ευρωπαϊκού πλαισίου CMDI (Διαχείριση Κρίσεων και Ασφάλιση Καταθέσεων), ενώ η πιθανότητα κρατικής στήριξης κρίνεται χαμηλή και δεν προσφέρει καμία επιπλέον βαθμίδα.

Η διαφορά έχει πρακτική σημασία.

• Η Piraeus έχει ένα «εσωτερικό» περιθώριο.

H Moody’s αναφέρει ότι η BCA της βρίσκεται «ήδη υπό ανοδική πίεση» και ότι ανθεκτικές επιδόσεις τους επόμενους 12–18 μήνες μπορούν να την ανεβάσουν σε baa3.

Η Alpha Bank, με BCA ήδη στο baa3, βρίσκεται στο ανώτατο επίπεδο που επιτρέπει η τρέχουσα μεθοδολογία του οίκου για τις καταθέσεις της. Και στις δύο περιπτώσεις, όμως, η αναβάθμιση της ίδιας της αξιολόγησης καταθέσεων απαιτεί ρητά αναβάθμιση της Ελληνικής Δημοκρατίας.

Με απλά λόγια:

• το Baa1 λειτουργεί ως ταβάνι όσο η χώρα μένει στο Baa3.

Οι τράπεζες μπορούν να «καθαρίσουν» τη δική τους BCA, αλλά το επόμενο σκαλί το ανοίγει μόνο το Δημόσιο.

Οι κίνδυνοι 

Ο οίκος περιγράφει και τις συνθήκες υποβάθμισης, ίδιες και για τις δύο τράπεζες: επιδείνωση του πιστωτικού προφίλ που θα πίεζε τη BCA, ή μείωση του όγκου των υποχρεώσεων που απορροφούν ζημίες.

Το δεύτερο σημείο δεν είναι θεωρητικό: αφορά την πολιτική εκδόσεων MREL, καθώς λιγότερα senior/subordinated ομόλογα στον ισολογισμό σημαίνουν λιγότερες βαθμίδες LGF.

Το τραπεζικό μοτίβο

Για τη Eurobank, η Moody’s επικαλέστηκε στις 22/9 απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 16,6% στο εξάμηνο, δείκτη NPE 2,5% τον Ιούνιο (από 2,8%), κάλυψη ~82%, κόστος κινδύνου 53 μ.β. και LCR 174%.

Σημειώνει ωστόσο ότι οι αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις (DTC) αντιστοιχούν σε ~29% του CET1 και περιορίζουν την ποιότητα του κεφαλαίου.

Η ίδια παρατήρηση, ότι η αυτόνομη αξιολόγηση «περιορίζεται» από το Baa3 της χώρας, διατρέχει όλες τις ανακοινώσεις.

Το πλαίσιο

Η Moody’s ήταν ο τρίτος οίκος μέσα σε ένα μήνα που έβαλε θετικό πρόσημο στην Ελλάδα, μετά την R&I (17/8) και την DBRS (4/9), η οποία την Παρασκευή 18/9 είχε επίσης αναθεωρήσει θετικά τις προοπτικές των συστημικών τραπεζών.

Η επόμενη κίνηση ανήκει πλέον στο Δημόσιο.