Ως αδικαιολόγητη αξιολογεί η UBS την τελευταία πτώση που κατέγραψαν στο ταμπλό οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών, τονίζοντας πως τα σημερινά επίπεδα τιμών προσφέρουν ένα ιδιαίτερα συμφέρον σημείο εισόδου. Οι αναλυτές της ελβετικής τράπεζας παραμένουν αισιόδοξοι για τη δυναμική του εγχώριου χρηματοπιστωτικού συστήματος, ποντάροντας στην ανθεκτικότητα των κερδών και διατηρώντας αμετάβλητες τις υψηλές τιμές-στόχους που έχουν θέσει.
Όπως προκύπτει από την έκθεση του οίκου, στον απόηχο των τελευταίων εταιρικών αποτελεσμάτων, οι ελληνικοί τραπεζικοί τίτλοι εμφανίζονται φθηνότεροι από τον ευρωπαϊκό ανταγωνισμό. Συγκεκριμένα, με βάση τις εκτιμήσεις για το 2028, ο μέσος δείκτης P/E διαμορφώνεται στις 8,3 φορές, χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο των 8,5 φορών, ενώ η έκπτωση (discount) διευρύνεται ακόμη περισσότερο έναντι των τραπεζών της Ιβηρικής χερσονήσου (Ισπανία και Πορτογαλία), οι οποίες διαπραγματεύονται στις 8,8 φορές.
Ακόμη πιο ελκυστικά αποτιμημένες εμφανίζονται η Τράπεζα Πειραιώς και η Alpha Bank, με τον εκτιμώμενο δείκτη P/E για το 2028 να διαμορφώνεται και για τις δύο στις 7,9 φορές.
Συνολικά, ο ελβετικός οίκος βλέπει ισχυρά ανοδικά περιθώρια (upside) για το σύνολο του εγχώριου κλάδου, χωρίς να ξεχωρίζει κάποια από τις τέσσερις συστημικές τράπεζες με μεγάλες αποκλίσεις. Αντίθετα, πιο συγκρατημένα είναι τα περιθώρια ανόδου που εντοπίζει για την Optima Bank, ενόψει και της δημοσίευσης των τριμηνιαίων οικονομικών της αποτελεσμάτων στις 11 Νοεμβρίου.
Οι τιμές-στόχοι
Με βάση τις τιμές κλεισίματος της 6ης Νοεμβρίου, η UBS δίνει:
- Πειραιώς: τιμή-στόχο 12,50 ευρώ, περιθώριο ανόδου 29,7%
- Αlpha Bank: 5,60 ευρώ (+23,6%)
- Εθνική: 19,70 ευρώ (+21%)
- Eurobank: 5,40 ευρώ (+20,4%)
- Optima: 16 ευρώ (+14,7%)
Σύμφωνα με την ανάλυση της UBS, το τρίτο τρίμηνο λειτούργησε ως κομβικό ορόσημο για την εξέλιξη των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) των τεσσάρων μεγάλων ελληνικών τραπεζών.
Σε σύγκριση με το αμέσως προηγούμενο τρίμηνο, τα έσοδα από τόκους ενισχύθηκαν σε ποσοστό από 5% έως 8%. Ακόμη πιο εντυπωσιακή ήταν η επίδοση σε ετήσια βάση, όπου η άνοδος κινήθηκε μεταξύ 11,6% και 17,4%, πιστοποιώντας την ισχυρή ανάκαμψη στα οργανικά έσοδα του κλάδου.
Καταλυτικό παράγοντα για αυτή την επίδοση αποτέλεσε η ενίσχυση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου (NIM) κατά 5 έως 15 μονάδες βάσης σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Η διεύρυνση αυτή τροφοδοτήθηκε από την ανοδική πορεία του Euribor, την ίδια στιγμή που το κόστος των καταθέσεων παρέμεινε συγκρατημένο σε χαμηλά επίπεδα.
Συνολικά, οι επιδόσεις των εγχώριων τραπεζών υπερέβησαν τις προσδοκίες των αναλυτών. Μοναδική εξαίρεση αποτέλεσε η Τράπεζα Πειραιώς, τα μεγέθη της οποίας επιβαρύνθηκαν από έκτακτα και μη οργανικά στοιχεία.
Ενώ στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο τα έσοδα από τόκους κινήθηκαν απλώς εντός των προβλέψεων, οι ελληνικές τράπεζες κατάφεραν να ξεχωρίσουν θετικά. Αυτό οφείλεται τόσο στην αύξηση των περιθωρίων κέρδους από τα επιτόκια, όσο και στη σταθερά ισχυρή πιστωτική επέκταση και μεγέθυνση του ενεργητικού τους από την αρχή του έτους.
Ισχυρή ανάκαμψη των δανείων προβλέπεται για το τελευταίο τρίμηνο του έτους
Αν και το τρίτο τρίμηνο έφερε μια αναμενόμενη, λόγω εποχικότητας, επιβράδυνση στον ρυθμό χορήγησης δανείων, οι αναλυτές της UBS προβλέπουν δυναμική επανεκκίνηση της πιστωτικής επέκτασης το τέταρτο τρίμηνο. Πιο αναλυτικά, τα ενήμερα επιχειρηματικά δάνεια στη χώρα σημείωσαν άνοδο 1,4% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, με τον ελβετικό οίκο να εκτιμά πως η ζήτηση θα ανεβάσει ξανά στροφές μέχρι το κλείσιμο του έτους.
Την ίδια ώρα, η διαχείριση των καταθέσεων παραμένει βασικός σύμμαχος της τραπεζικής κερδοφορίας, καθώς οι καταθέσεις όψεως εξακολουθούν να καλύπτουν μεγάλο μερίδιο στη συνολική χρηματοδότηση των ιδρυμάτων, κρατώντας χαμηλά το κόστος.
Παράλληλα, όλο και μεγαλύτερη βαρύτητα στα καθαρά έσοδα από τόκους αποκτούν οι αποδόσεις από τα χαρτοφυλάκια ομολόγων, αξιοποιώντας τη συνεχή διόγκωση της καταθετικής βάσης.
Ενδεικτικά, τα υπόλοιπα των καταθέσεων στις τέσσερις συστημικές τράπεζες ενισχύθηκαν κατά 12% σε σύγκριση με πέρυσι και κατά 0,6% έναντι του προηγούμενου τριμήνου, προσφέροντας άφθονη ρευστότητα προς αξιοποίηση.
