Η J.P. Morgan υποβάθμισε χθες την Allwyn σε “Underweight” από “Neutral”, με τιμή-στόχο Δεκεμβρίου 2027 στα €9,0 από €13. Η μετοχή διαπραγματεύεται ήδη –15,8% χαμηλότερα από τα προ τριμήνου επίπεδα.
Η έκθεση του Karan Puri δεν ασχολείται με την ελληνική αγορά γιατί θεωρεί ότι ο ΟΠΑΠ είναι το «αμυντικό κομμάτι» του Ομίλου.
Ασχολείται με τις δύο «μηχανές ανάπτυξης» που δικαιολόγησαν τις υψηλές αποτιμήσεις.
- Την αμερικανική PrizePicks ( περίπου18% των πωλήσεων), που βλέπει τον ρυθμό ανάπτυξης GGR να πέφτει στο 8% από το 13% της αρχικής κάλυψης του Απριλίου λόγω του κανιβαλισμού από τα prediction markets,
- Την Betano (περίπου 13% του EBITDA), από την οποία αφαιρεί πλήρως τη Βραζιλία μετά την απαγόρευση του online gaming και κατά συνέπεια κοστίζει 6,5% στο EBITDA ομίλου και 17,5% στις ελεύθερες ταμειακές ροές από το 2027.
Το ελληνικό ενδιαφέρον βρίσκεται στη σελίδα 14 της έκθεσης.
Η JPM υπολογίζει ότι οι ταμειακές ροές προς τους μετόχους μετά από δικαιώματα μειοψηφίας θα είναι κατά μέσο όρο €730 εκατ. ετησίως την πενταετία 2026-30, έναντι μερισμάτων €810 εκατ.
- Το μέρισμα του €1 ανά μετοχή καταναλώνει το 90% των ροών και αφήνει μηδενική παρακράτηση.
Σε αυτό προστίθενται οι ανανεώσεις αδειών Αυστρίας και Illinois το 2027 και, κυρίως, €800-900 εκατ. για την ανανέωση της βασικής σύμβασης του ΟΠΑΠ που λήγει το 2030, με πληρωμή πιθανώς το 2029.
Υπολογίζει απώλεια €220 εκατ. EBITDA ετησίως από την προπληρωμή GGR που δεν θα μεταφερθεί στη νέα άδεια.
Το συμπέρασμα της J.P. Morgan είναι ότι
- «μια αύξηση κεφαλαίου είναι πραγματική πιθανότητα».
Ο λόγος είναι χρηματιστηριακός.
Για να μπει η Allwyn σε δείκτη ανεπτυγμένης αγοράς με τη μετάβαση της Ελλάδας τον Μάιο του 2027, χρειάζεται free float κεφαλαιοποίηση της τάξης των €2,65 δισ. έναντι €1,8 δισ. σήμερα.
Αν δεν μπει, η JPM εκτιμά εκροές ίσες με 8% του free float.
Τα αποτελέσματα 3ου τριμήνου ανακοινώνονται στις 19 Νοεμβρίου…
