Εγκρίθηκε, την Παρασκευή, το ενημερωτικό του Euronext για την ΕΧΑΕ, ενώ ξεκίνησε χθες η προαιρετική δημόσια πρόταση με προοπτική την απόκτηση πλειοψηφικού ποσοστού και, συνακόλουθα, την ένταξη στον όμιλο χρηματιστηρίων του ευρωπαϊκού φορέα.
Ποια είναι τα μέχρι στιγμής δεδομένα: από την ημέρα της ανακοίνωσης της διοίκησης του Euronext για την υποβολή της προαιρετικής δημόσιας πρότασης (για το σύνολο των μετοχών της ΕΧΑΕ), ο κλάδος των μητρικών εταιρειών των μεγαλύτερων χρηματιστηρίων έχει υποτιμηθεί. Ειδικότερα, η μετοχή της LSEG έχει μειωθεί κατά 22%, της Deutsche Boerse κατά 19%, της Intercontinental Exchange κατά 8%, κατά 2% του Nasdaq κ.ο.κ. Με αυτά τα δεδομένα, η μέση πτώση της τιμής μετοχών ομοειδών εταιρειών θα αντιστοιχούσε σε 5,2 ευρώ/μτχ της ΕΧΑΕ.
Ας δούμε… ανάποδα τη διαδικασία: Η πρόταση του ξένου ομίλου δεν προχωράει και το Euronext αποσύρει το ενδιαφέρον του. Τι μένει σε αυτήν την περίπτωση για την ΕΧΑΕ; Θα παραμείνει μια αυτόνομη (stand alone) εταιρεία, με σημαντική συγκέντρωση κεφαλαίων, καθώς 10 εισηγμένες αντιπροσωπεύουν το 55% της συνολικής κεφαλαιοποίησης. Παράλληλα, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες ελέγχουν το 30% της συνολικής αποτίμησης και το 64% της συνολικής συναλλακτικής δραστηριότητας, με ανοιχτό το ενδεχόμενο είτε ιδιωτικοποίησης (take private) είτε συγχώνευσης/απορρόφησης από μεγαλύτερους ευρωπαϊκούς ομίλους.
Η ΕΧΑΕ θα συνεχίσει να βλέπει εισηγμένες εταιρείες και βασικούς «παίκτες» της ελληνικής οικονομίας να προχωρούν είτε σε διπλή διαπραγμάτευση (dual listing) είτε ακόμη και σε διαγραφή (delisting). Εάν η εισαγωγή στο ΧΑ καταστεί λιγότερο ελκυστική –ακριβώς λόγω της περιθωριοποίησής του–, ελλοχεύει σοβαρός κίνδυνος για το σύνολο της αλυσίδας αξίας των υπηρεσιών, από τη Διαπραγμάτευση (Trading) έως την Εκκαθάριση (Cleaning) και το Κεντρικό Αποθετήριο Τίτλων (CSD).
Σήμερα, η ΕΧΑΕ κατέχει το 100% του μεριδίου αγοράς, γεγονός που της επιτρέπει να διατηρεί τις προμήθειες υψηλότερες (πάνω από 2 plus) έναντι δυνητικών ευρωπαϊκών ανταγωνιστών. Επί της ουσίας, αποτελεί το μόνο από τα μεσαιο-μεγάλα χρηματιστήρια της ευρωζώνης χωρίς σημαντικό ανταγωνισμό, επί του παρόντος. Τι σημαίνει αυτό; Καταρχάς, μεσοπρόθεσμα, και με την προϋπόθεση πως διατηρείται η αναπτυξιακή πορεία, θα είναι πιθανή η είσοδος ανταγωνιστών του μεγέθους λ.χ. μιας CBOE, που θα «στοχεύσουν» στις μετοχές εισηγμένων της ΕΧΑΕ με τη μεγαλύτερη ρευστότητα και κερδοφορία.
Δεδομένου ότι οι ανταγωνιστές είθισται να λειτουργούν με μερίδιο αγοράς 50%-70%, ο κίνδυνος εισόδου νέων (και πολλαπλάσια ισχυρότερων «παικτών») είναι σημαντικός. Το λειτουργικό κόστος της ΕΧΑΕ, πιθανότατα, θα συνεχίσει να αυξάνεται, καθώς οι κανονιστικές και επιχειρησιακές απαιτήσεις εντείνονται, καθιστώντας τη λειτουργία ως ανεξάρτητου λιγότερο αποδοτική σε σχέση με τις μεγαλύτερες αγορές.
Συνεπώς, το ερώτημα, κυρίως για την εγχώρια αγορά, δεν είναι τόσο ποιο είναι το τίμημα σήμερα όσο ποιο θα είναι το αύριο στην περίπτωση που το Euronext αποσύρει το ενδιαφέρον του και η ΕΧΑΕ παραμένει μια stand alone αγορά.
ΑΠΟ ΧΡΗΜΑ WEEK
