Του Enrique Diaz-Alvarez, Chief Financial Risk Officer στην Ebury

Η πρώτη μείωση των επιτοκίων στις ΗΠΑ από το 2018, που αναμένεται αυτήν την εβδομάδα θα είναι μια σημαντική εξέλιξη για τις αγορές παγκοσμίως.

Καθώς οι επενδυτές αύξησαν τις πιθανότητες μείωσης κατά 50 μ.β., το δολάριο υποχώρησε απότομα έναντι των περισσότερων ομολόγων και τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου παγκοσμίως σημείωσαν άνοδο, φέρνοντας τους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες κοντά σε νέα υψηλά ρεκόρ.

Οι νικητές της εβδομάδας ήταν τα νομίσματα της Λατινικής Αμερικής και ιδίως τα πέσο Χιλής, Κολομβίας και Μεξικού, καθώς και το ιαπωνικό γεν, το οποίο έχει γίνει εσχάτως εξαιρετικά ευαίσθητο στα επιτόκια των ΗΠΑ .

Αυτήν την εβδομάδα οι αγορές θα επικεντρωθούν στη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ για το μήνα Σεπτέμβριο.

Προφανώς, η τελική απόφαση για το αν η μείωση αφορά 25 ή 50 μ.β. θα είναι κρίσιμη, αλλά σε κάθε περίπτωση οι επενδυτές θα έχουν πολλές πρόσθετες πληροφορίες για να επεξεργαστούν, όπως οι εκτιμήσεις των στελεχών της Τράπεζας καθώς και ο τόνος του Προέδρου της Τράπεζας Τζερόμ Πάουελ στη συνέντευξη Τύπου.

Η εβδομάδα θα συμπληρωθεί την επόμενη της συνεδρίασης της Τράπεζας της Αγγλίας, όπου γίνεται δεκτό ότι δεν θα μεταβληθούν τα επιτόκια λόγω του σταθερού πληθωρισμού και της ανθεκτικής ζήτησης στο Ηνωμένο Βασίλειο.

Στερλίνα

Αυτή η εβδομάδα αναμένεται να είναι έντονη για τις συναλαγές σε στερλίνα. Η ανακοίνωση για τον πληθωρισμό του Αυγούστου την Τετάρτη θα ακολουθηθεί από την απόφαση της Τράπεζας της Αγγλίας για τα επιτόκια την επόμενη μέρα, κάτι που κατά τη γνώμη μας είναι πολύ κοντινό χρονικά για να επηρεάσει ουσιαστικά τα επιτόκια. Οι οικονομολόγοι είναι σχεδόν βέβαιοι ότι το αποτέλεσμα της συνεδρίασης θα είναι ουδέτερο, αν και οι αγορές τιμολογούν με πιθανότητα 20% την περίπτωση έκπληξης. Η αναμενόμενη προσωρινή ανάκαμψη του πληθωρισμού και η επιμονή της Τράπεζας της Αγγλίας στο σχετικά υψηλό ποσοστό του 5% θα βοηθήσουν τη στερλίνα να παραμείνει στην κορυφή της κατάταξης μεταξύ των ισχυρότερων νομισμάτων μέχρι στιγμής για το 2024.

Ευρώ

Η ΕΚΤ μείωσε τα επιτόκια την περασμένη εβδομάδα, όπως αναμενόταν, ωστόσο δεν έδωσε σαφή κατεύθυνση σχετικά με τη μελλοντική πορεία των μειώσεων. Πάντως, άφησε να εννοηθεί ότι μια μείωση στην επόμενη συνεδρίαση του Οκτωβρίου δεν είναι πιθανή. Οι αγορές επιτοκίων στη συνέχεια συγχρονίστηκαν με τις ΗΠΑ και αποτίμησαν στο 1/3 της πιθανότητας ένα τέτοιο αποτέλεσμα, αλλά πιστεύουμε ότι είναι απίθανο να συμβεί. Τα απογοητευτικά στοιχεία για τη βιομηχανική παραγωγή της Ευρωζώνης θα βαρύνουν λιγότερο σε αυτήν την απόφαση από τα σταθερά στοιχεία του πληθωρισμού και τις σχετικά γενναιόδωρες πρόσφατες μισθολογικές συμφωνίες, καθώς τα προβλήματα του γερμανικού βιομηχανικού τομέα είναι διαρθρωτικά και δεν σχετίζονται με τα επιτόκια.
Δολάριο ΗΠΑ
Ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ ήταν υψηλότερος από το αναμενόμενο, καθώς ο δομικός δείκτης αυξήθηκε κατά 0,28% σε μηνιαία βάση. Ως προς τον δικό μας προτιμώμενο δείκτη μέτρησης του πληθωρισμού, το μέσο όρο τριών μηνών στο δομικό πληθωρισμό, αυτός έχει σταματήσει να μειώνεται και ανεβαίνει, αν και εξακολουθεί να είναι κοντά στον στόχο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας. Ωστόσο, οι αγορές επέλεξαν να αγνοήσουν αυτά τα στοιχεία, καθώς και περαιτέρω ενδείξεις επιπτώσεων στην αγορά εργασίας, και αύξησαν απότομα την τιμολόγηση μιας μεγάλης μείωσης επιτοκίων απο τη Fed, σε περίπου 60% αυτήν την εβδομάδα. Πιστεύουμε ότι αυτό είναι υπερβολικό, αναμένουμε μείωση κατά 25 μ.β. και κατά συνέπεια πιστεύουμε ότι υπάρχει περιθώριο για μια ενίσχυση του δολαρίου αυτήν την εβδομάδα.

• {Ο Enrique Diaz-Alvarez είναι Chief Financial Risk Officer στην Ebury}