ΑΝΑΔΗΜΟΣΙΕΥΣΗ ΑΠΟ ΤΟ ΠΕΡΙΟΔΙΚΟ ΧΡΗΜΑ
Η κίνηση του CVC Capital Partners –που λίγο έως πολύ είχε προεξοφληθεί από την αγορά όταν η MIG παρείχε πληροφορίες στο fund στο πλαίσιο συμφωνίας εμπιστευτικότητας– έρχεται να ταράξει εκ νέου τα νερά στον κλάδο των ιδιωτικών θεραπευτηρίων, που από τις αρχές του 2017 χαρακτηρίζεται από υψηλότατη μόχλευση.
Η κατ’ αρχήν συμφωνία για το ΥΓΕΙΑ (το αν θα ολοκληρωθεί θα εξαρτηθεί και από τις εξελίξεις με επίκεντρο τη γενική συνέλευση της εισηγμένης τον Ιούνιο) αποτελεί το τρίτο βήμα του λονδρέζικου fund στην ελληνική αγορά. Είχαν προηγηθεί η εξαγορά του Metropolitan, πέρσι τον Απρίλιο, που ουσιαστικά σηματοδότησε την είσοδο του fund τον κλάδο της περίθαλψης, εν συνεχεία η (πρόσφατη) ολοκλήρωση της απόκτησης της κλινικής ΙΑΣΩ General, όλες μέσω της Hellenic Healthcare, που αποτελεί το «όχημα» των εξαγορών.
Η προσφορά του fund για το ΥΓΕΙΑ (στα 197,97 εκατ. για το 70,38% που έχει η MIG) αντιστοιχεί σε ένα συνολικό τίμημα περίπου 400 εκατ. (περιλαμβανομένου και του 100%, συν τις υποχρεώσεις ύψους περίπου 130 εκατ.).
Ακριβό το τίμημα που προσφέρει το CVC (αντιστοιχεί σε 13 φορές τα EBITDA του ομίλου) για μια μονάδα (το ΥΓΕΙΑ) που παράγει χαμηλό ρυθμό αύξησης κύκλου εργασιών και μικτών κερδών, κάτι που δεν έχει συνηθίσει από τις μέχρι τώρα κινήσεις του το fund. Η συνήθης τακτική του CVC, την τελευταία 12ετία, είναι να εισέρχεται σε μια αγορά αγοράζοντας χαρτοφυλάκια ιδιωτικών κλινικών, να τα ομαδοποιεί, να τα αξιοποιεί παράγοντας υπεραξίες, και στην εξαετία να τα μεταπωλεί, βγάζοντας ένα σημαντικό κέρδος.
Χαρακτηριστική είναι η περίπτωση της Ισπανίας, όπου στις αρχές της δεκαετίας του 2010 το CVC εισήλθε αγοράζοντας ομάδες ιδιωτικών κλινικών από το ισπανικό group Quironsalud, χαρτοφυλάκιο που ενίσχυε σταδιακά μέχρι και το 2015. Τον Σεπτέμβριο του 2016, μετά από πολύμηνες επαφές με τον γερμανικό όμιλο στον χώρο της υγείας Fresenius, πούλησε το «ισπανικό χαρτοφυλάκιο» στη θυγατρική του Fresenius Helios έναντι 5,76 δισ. ευρώ. Μικτή υπεραξία σε μία εξαετία πάνω από 4 δισ. ευρώ.
Πηγή που βρέθηκε κοντά σε ένα μέρος των αρχικών διαπραγματεύσεων (για το Metropolitan) υποστήριζε πως η ελληνική αγορά βρισκόταν στο monitoring των ανθρώπων του CVC από το τέλος του 2016-αρχές του 2017, δηλαδή με το που έκλεινε το mega deal με τους Γερμανούς.
Ωστόσο, το «χτύπημά» του στην ελληνική αγορά δεν είναι το μόνο αυτήν την περίοδο, καθώς μόλις στις 18 Μαΐου ανακοινώθηκε η εξαγορά από το KKR του φινλανδικού ομίλου Mehilainen έναντι τιμήματος 1,8 δισ. ευρώ. Το group Mehilainen διαχειρίζεται 360 νοσοκομεία/κλινικές στη Φινλανδία, απασχολεί 14.000 εργαζομένους (με μεγάλο ποσοστό εξειδικευμένου, ανώτατου επιπέδου προσωπικό), ενώ το όλο εγχείρημα υποστήριξαν χρηματοδοτικά και τα funds Carlyle και Nordic Capital.
Αυτές οι δύο περιπτώσεις, στην Ισπανία και τη Φινλανδία, είναι ενδεικτικές της τακτικής που ακολουθούν οι άνθρωποι της ομάδας των Steve Koltes, Donald McKenzie και Rolly van Rappard, ειδικά στον κλάδο της υγείας/ιδιωτικών νοσοκομείων, εξηγώντας σε μεγάλο βαθμό για ποιον λόγο πλήρωσαν γύρω στα 100 εκατ. πάνω από το fair value του ΥΓΕΙΑ.
Έχοντας αποκτήσει το Metropolitan και το ΙΑΣΩ General, οι άνθρωποι του CVC γνώριζαν πολύ καλά πως για να διεκδικήσουν την πρωτιά στον κλάδο, θα έπρεπε να «χτυπήσουν» το ένα από τα δύο ασημικά/πόλους που ελέγχουν τη μερίδα του λέοντος στην ελληνική αγορά.
Η πλευρά Σπυρίδη (διευθύνοντος συμβούλου του Metropolitan και της Περσεύς Υγειονομική Μέριμνα, που το ελέγχει, και μετόχου του CVC Capital Partners) γνωρίζει εκ των έσω την ελληνική αγορά, έχει γνώση των «σφικτών» περιθωρίων του ΥΓΕΙΑ, αλλά και των πολύ μεγάλων που έχει λ.χ. το ΜΗΤΕΡΑ. Άλλωστε, όπως φέρεται να εκμυστηρεύθηκε ο ίδιος ο Δημήτρης Σπυρίδης στο περιβάλλον του, «…σε μια παρτίδα σκάκι, πλεονέκτημα έχει αυτός που υπερτερεί στη Βασίλισσα. Και το ΥΓΕΙΑ είναι αυτή, που μπορεί να κερδίσει την παρτίδα…».
Η κίνηση του CVC, αν και αναμενόμενη, ξάφνιασε εν μέρει με το ύψος του τιμήματος (η αγορά το υπολόγιζε στις 6 με 8 φορές τα EBITDA), ωστόσο για να ολοκληρωθεί θα πρέπει να γίνουν αρκετά επόμενα βήματα, με ορίζοντα τη Γενική Συνέλευση του Ιουνίου.
