του Μάνου Χατζηδάκη, Επικεφαλής Ανάλυσης, ΒΕΤΑ Χρηματιστηριακή
Ο Ιανουάριος «έσπασε τα κοντέρ», καθώς, πέρα από την ισχυρή άνοδο του Γενικού Δείκτη, συνοδεύτηκε από εντυπωσιακά αυξημένη συναλλακτική δραστηριότητα και εξαιρετικές αποδόσεις σε σημαντικό μέρος των μετοχών της μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Συγκεκριμένα, ο Γενικός Δείκτης έκλεισε τον μήνα με κέρδη 9,2%, ενώ οι μέσες ημερήσιες συναλλαγές διαμορφώθηκαν σε 413 εκατ. ευρώ, επίπεδα που σε μηνιαία βάση το Χρηματιστήριο Αθηνών είχε να δει από τον Μάιο του 2008, κατά τον οποίο είχαν πραγματοποιηθεί οι μεταβιβάσεις των μετοχών του ΟΤΕ από τη MIG στην Deutsche Telekom.
Παράλληλα, η συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς έφθασε στο όριο των 160 δισ. ευρώ, επίπεδο που είχε καταγραφεί για τελευταία φορά στις 29 Φεβρουαρίου 2008, όταν ο Γενικός Δείκτης διαπραγματευόταν κοντά στις 4.100 μονάδες.
Καταλύτης για την ένταση των συναλλαγών και των αποδόσεων αποτελεί η έναρξη της διαδικασίας που ενδέχεται να οδηγήσει στην αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών στην κατηγορία των ώριμων αγορών από τον MSCI.
Σε αντίθεση με προηγούμενους κύκλους, η ελληνική αγορά εισέρχεται στη συγκεκριμένη διαδικασία με σαφώς βελτιωμένα θεμελιώδη μεγέθη και με αποτίμηση που εξακολουθεί να ενσωματώνει discount περίπου 30% έναντι των αντίστοιχων ευρωπαϊκών δεικτών σε όρους κερδοφορίας.
Σε αυτό το περιβάλλον, το Χρηματιστήριο Αθηνών δεν λειτουργεί πλέον ως ουραγός ή συγκυριακό στοίχημα, αλλά ως αγορά που διεκδικεί έναν πιο ενεργό ρόλο στον διεθνή επενδυτικό χάρτη. Η διάρκεια της δυναμικής αυτής θα κριθεί λιγότερο από τη ροή των κεφαλαίων και περισσότερο από την ικανότητα των εισηγμένων να επιβεβαιώσουν, μέσω των αποτελεσμάτων και των επιχειρηματικών τους πλάνων, ότι η επιστροφή σε αποτιμήσεις προηγούμενων κύκλων αυτήν τη φορά στηρίζεται σε πιο στέρεες βάσεις.
Πολλοί επενδυτές μπερδεύουν τη ροή κεφαλαίων με την αξία. Όσοι κοιτούν την αγορά με ορίζοντα ημερών ή εβδομάδων θα δοκιμάσουν την τύχη τους πάνω στα «κύματα» των εκροών.
Όμως το παιχνίδι της αξίας παίζεται αλλού. Παίζεται στην κερδοφορία, στις ταμειακές ροές, στη μόχλευση και στην ικανότητα μιας εταιρείας να παράγει απόδοση ανεξαρτήτως Δείκτη.
Η ελληνική αγορά αλλάζει κατηγορία. Και κάθε αναβάθμιση έχει κόστος προσαρμογής. Όσοι κοιτούν μόνο το ταμπλό θα δουν «ταλαιπωρία». Όσοι κοιτούν τον ισολογισμό σε συνδυασμό με την αποτίμηση θα δουν ευκαιρίες. Γιατί, στο τέλος της ημέρας, οι δείκτες αλλάζουν. Τα θεμελιώδη μένουν. Και αυτά είναι που πληρώνουν. Η βραχυπρόθεσμα υπεραγορασμένη εικόνα της αγοράς ενδέχεται να αυξήσει τη μεταβλητότητα. Ωστόσο, οι συναλλαγές που καθοδηγούνται από τις ροές, με φόντο τις αλλαγές του MSCI, ενδέχεται να περιορίσουν την πτώση.
από ΧΡΗΜΑ WEEK
